2013-2014：创业板先牛，券商后牛：手游、互联网金融、并购与杠杆接力

2013 年上证下跌、创业板大涨；2014 年上证大涨，券商银行在年末接过主线。 对投资者，这两年最重要的不是一句“移动互联网牛市”，而是看懂成长股、并购与金融蓝筹如何先后成为资金焦点。

一、整体指数如何，行情分几段

“妖股”是市场对连续涨停、短期波动极大的股票的俗称。下表选取有代表性的交易案例，不是统一口径的涨幅排名；题材描述也不表示传闻和预期最终兑现。

股票	时间 / 类型	当时炒什么	后来或当时需要分清什么
中青宝	2013；手游龙头	移动游戏及转型空间。	行业增长真实，单家公司爆款和买入价格仍需验证。
上海钢联	2013；互联网转型	钢铁 B2B、电商平台。	不是钢价上涨逻辑，而是平台商业模式重估。
上海物贸、外高桥	2013 下半年；自贸区题材	上海自贸区、土地与贸易改革。	政策映射不等于当年新增利润。
兰石重装	2014；次新与连板	低发行价、小流通盘、新股稀缺。	发行价到高点的收益不是普通开板买家的收益。
营口港	2014；高送转与题材	送转、港口与区域主题。	名义股价降低不创造公司价值。
中纺投资、宏源证券	2014；重组金融	安信证券借壳、券商合并等资产变化。	交易的是未来金融资产，不是原业务自然增长。

手游、移动广告、支付和电商的需求不必完全依赖地产和基建。传统行业缺乏增长时，少数高增长公司变得稀缺，市场愿意付更高估值。这就是上证下跌、创业板却大涨的经济基础。

股价高时，用股份收购资产更容易；收购后利润并表，又让增长率更漂亮，支撑更高估值。它可以形成产业整合，也可能只是高价购买短期利润。判断的分界在于每股回报、现金流和整合，而不是并表后利润总额。

乐视等平台生态叙事还把多种未来业务打包定价。回顾应记录当时的增长与融资事实，同时区分后来暴露的问题，不能假设当时所有人都已经知道最终结果。

政策题材让市场寻找最相关的小盘股，新股较小流通盘和连续涨停又制造赚钱示范。高送转降低名义价格，容易传播。这些机制首先改变交易热度，并不等于经营马上改善。

市场成交增加、投资者入市和融资需求扩大，都利好券商业务。券商股既交易利润上升，也交易“牛市还会继续”。融资盘又能快速买入大流动性的金融股，形成与早期创业板不同的上涨方式。

到这一步，行情已不能只用手机渗透率解释。资金结构正在从成长选股，进一步转向总量宽松与加杠杆。

这两年的深层变化是，市场从问“中国总量经济还能增长多少”，转向问“哪些公司能获得新的增长”。但成长稀缺、并购、政策题材和杠杆后来混在了一起，真实增长之外也出现过度定价。

投资者最容易犯的错，是用早期正确的产业逻辑解释后来所有上涨。2013 年手游业务增长，不足以解释 2014 年末金融杠杆交易，更不足以证明 2015 年高价追任何互联网公司都合理。应随着主线变化，重新判断利润、估值和融资谁在起主要作用。

口径说明：年度指数收益采用上年末至本年末收盘的价格指数涨跌幅；盘中高低点、阶段涨幅与年度收益分别标明。行业“相对落后”不等于全年下跌；股票使用事件发生时简称。