2020：疫情冲击后结构牛，医药消费新能源强，免税和20厘米妖股轮番爆发

疫情没有让 2020 年成为全年熊市：上证涨近 14%，创业板涨近 65%。 但航空旅游、银行地产等与医药消费、新能源的体验完全不同。机构买龙头、居民买基金，游资则围绕口罩、免税、抖音和创业板新交易规则寻找高弹性股票。

一、整体指数如何，行情分几段

方向	表现与代表股票（当时简称）	背后的原因
医药、防疫	英科医疗、迈瑞医疗、疫苗和 CXO 等受关注。	防疫订单、医疗需求、研发服务；内部盈利持续性差别很大。
食品饮料、核心消费	茅台、五粮液等强势。	现金流与确定性，叠加基金持续买入。
新能源、光伏	宁德时代、比亚迪、隆基股份、阳光电源等。	电动车需求、海外政策与成本进步，年末成为主线。
免税、线上经济	中国中免、王府井，线上广告与直播题材。	境外消费回流、政策牌照和线上流量。
银行、地产、煤炭等传统方向	全年或较长阶段表现偏弱，明显落后成长。	利润与需求约束，宽松没有平均提高所有公司估值。
航空、酒店、线下场景	疫情冲击严重；股价又会随复苏预期反复。	损失是真实的，但不能把经营下滑直接当成全年所有相关股票都下跌。

“妖股”是市场对连续涨停、短期波动极大的股票的俗称。下表选取有代表性的交易案例，不是统一口径的涨幅排名；题材描述也不表示传闻和预期最终兑现。

股票	时间 / 类型	当时炒什么	后来或当时需要分清什么
英科医疗	全年；防疫业绩牛股	一次性手套需求和价格上升。	订单能转成利润，但疫情高峰利润不能永续外推。
省广集团	春夏；流量与抖音题材	数字广告、短视频与字节相关合作叙事。	交易热度远快于报表变化。
王府井	春夏；免税牌照	获得免税经营资质，未来业务重估。	资质、业务落地和利润是三个阶段；还涉及信息披露与交易监管关注。
天山生物、长方集团、豫金刚石	8—9 月；创业板妖股	低价、小盘与20%涨跌幅弹性。	涨幅与主营改善不匹配，后来停牌核查和风险暴露。
豫能控股、郑州煤电	12 月；能源接力	电力、煤炭、寒冬和低价题材。	局部短线强势不代表全年传统能源板块都领先。

手套、口罩、检测等需求突然增加，原有产能不能立即补上，价格和订单一起上涨。企业利润有很强弹性，因此不能把所有防疫股简单说成炒概念。但供给扩张和疫情变化也会反转价格，高峰利润必须与正常盈利分开。

居民更愿意通过基金入市，主动权益产品热销。基金经理集中研究和配置消费、医药、新能源龙头，股价上涨又提高产品历史收益，带来新申购。这条正反馈强化龙头估值，逐渐形成“买好公司可以不看价格”的危险简化。

中国中免的盈利基础、王府井的新资质与其他免税传闻不能混为一谈。政策把消费回流的空间打开，股价先涨，真正经营还要经历渠道、供应、客流和成本验证。

电动车渗透、欧洲政策和特斯拉链条提高订单预期；光伏成本下降支持装机。公司有业务支撑，但上游资源、设备、制造和终端各自利润分配不同。到年末，产业逻辑又与基金买盘结合。

创业板涨跌幅放宽后，小盘低价股票一天可涨20%，赚钱示范吸引快速接力。天山生物等的强势首先是交易结构变化，不是养殖业务突然创造巨额利润。规则让波动变大，并不赋予公司更高价值。

深层变化是疫情重新分配需求，宽松降低资金约束，基金扩张又改变谁在买。三者叠加，才形成结构牛市。只讲“全球放水”，解释不了航空与手套、银行与新能源为什么分化。

投资者应分清防疫的一次性供需、消费龙头的持续现金流、新能源的长期成长和低价股的短线接力。它们都能涨很多，但需要不同的后续证据。2021 年的抱团回撤，也正来自部分估值已跑在经营前面。

口径说明：年度指数收益采用上年末至本年末收盘的价格指数涨跌幅；盘中高低点、阶段涨幅与年度收益分别标明。行业“相对落后”不等于全年下跌；股票使用事件发生时简称。